猪周期里，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，同期 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原无法决定全国猪价 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，渠道铺设也在同步推进，
2025年6月末，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，远不足以覆盖整体亏损。今年上半年，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，人工等固定成本。饲料 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，到6月，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。同一轮低猪价下，还要看产能利用率 、养殖户会减少补栏、产品结构和渠道能力 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。售价仍然随着全国供需变化 。
02. 亏损没有换来减产 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原可以继续维持生产 。
对牧原来说 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
不过 ，
半年报显示 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下，这门生意的利润不丰厚，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
同样的低猪价 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。截至今年6月底 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，规模和成本是牧原的核心优势 ，今年1月 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。二季度近49亿元的归母亏损 ，不到半年时间 ，今年上半年为3861.5万头，牧原的养殖成本也在下降 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
而9亿多的毛利润 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，国家统计局数据显示 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，没人能给出准确答案 。该板块已经实现盈利。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。4.24%的毛利率仍然有限。猪价逐步回升 。去年上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪舍已经建成 ，合规水平参差 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，4月进一步降至9.45元/kg 。价格下跌可以在几周内完成 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，母猪存栏已经下降 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，规模猪场改善生产管理后 ，业务更多面向餐饮 、牧原在半年报中明确表示 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原也在财报里 ，核心逻辑并不复杂 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。淘汰母猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，无法收回前期成本 。育肥到出栏却需要数月时间 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也有利于摊薄了厂房 、当价格持续低于养殖成本 ，屠宰量已经上来 ，牧原屠宰、仍未能避免亏损 。商超和肉品流通客户 。为未来降低产量 ，体现出了实实在在的对冲作用 。上半年牧原销售鲜 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，半年报显示 ，前期已经投入的仔猪 、
作为高度标准化的农产品，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，商品猪进入市场后 ，一头猪从出生 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。开发定制化和高附加值产品 。在这一轮低价周期里 ，但截至今年上半年 ，更多由市场上有多少猪决定 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。
01. 成本降了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一年减少约9% 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
放到整个行业来看 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，营业成本约319.99亿元，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价跌的时候 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。其他养殖户开始退出时 ，设备 、甚至退出养殖 。同比减少约166.25亿元 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪价跌破成本后 ，生猪行业的竞争 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。平均每天超过21万头 。上下游表现完全不同 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，行业集中的趋势还在加速。
半年报显示，但从利润结构看 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但分业务数据能够看到的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，供给下降后，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，两项变化几乎相当 。简单来说，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，占了半年亏损的八成 。猪价也就缺少快速回升的条件。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。这一数字降至311.3万头 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这种优势只是亏得更少 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。按照6月售价计算 ，
把时间拉回整个上半年 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。按半年报与一季报数据计算，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。育种 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同比增长14.04% 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。